名创优品：永辉的「白衣骑士」？

永辉的易主在意料之内，让人未曾想到的，挥别京东，“白衣骑士”却是叶国富。

9月23日晚，永辉超市突发公告，公司股东牛奶公司、京东世贸和宿迁涵邦，拟将其持有的永辉超市29.4%的股份转让给骏才国际，骏才国际的控股股东正是名创优品。

当日晚间，名创优品就收购永辉召开投资者会议，会议现场，名创优品CFO张靖京首先发声。按照他的说法，该笔交易对价62.7亿元，预计会在2025年上半年完成。

“尽管在本次交易完成后，名创优品将成为永辉*股东。但名创优品不会控制董事会，因此不会成为实控人，未来也不会并表。”

为什么突然入股永辉？

在名创优品CEO叶国富的阐述中，原因在于他对于胖东来的看好。在他的感知中，胖东来是中国商超*的出路，他希望能够让胖东来的模式走出许昌，带领中国零售业走进一个新天地。

“7月30日，我曾到河南郑州考察了胖东来帮永辉调改的*家门店，又去了许昌考察胖东来。当时是周四下午2点，生意非常红火。我就一直在想，如果这个店是我的该有多好。”

会议现场，叶国富充满希冀，但资本市场仍对这笔突如其来的投资产生质疑。

上述公告发出一小时后，美股开盘，名创优品股价出现下跌。9月24日，在港股全面大涨的情况下，名创优品仍逆势跌杀。截至发稿前，名创优品港股报价25.05港元，总市值311.31亿港元。

1、“抄底”永辉

曾几何时，创始于2001年的永辉超市也是零售业的顶流。

在更多业内人士的感知中，中国地势环境复杂，很长一段时期内，物流与供应链无法全面打通。这也使得，大型零售商超多盘踞在区域市场。在这样的情况下，永辉超市成为国内少有的，能够走出华南、全国发展的连锁超市品牌。

2010年，头顶“生鲜*股”的永辉在A股上市。在那个还没有社区团购的年代，永辉提出“生鲜+”的概念，一度受到资本的强烈追捧。其中就包括为了向永辉学习供应链的京东。

2015年，京东以43.1亿元的价格持有永辉超市10%的股权。2017年，腾讯又以8.81元每股的价格入股永辉，此举也一度被业内视为“AT新零售”争霸的注脚。也正是在这一年，盒马鲜生快速扩张，先后进入北京、杭州以及永辉超市的华南腹地。

在新零售与消费升级的浪潮下，永辉超市也开始“自上而下”的改革，大手笔投入了社区门店“永辉mini”，以及对标盒马鲜生的“超级物种”等新业态。然而，疫情的到来让本就处于探索阶段的激进改革宣告失败。

2021年，永辉超市遭遇滑铁卢，出现上市以来的首次亏损。财报数据也显示，2021年至2023年的三年间，永辉超市累计亏损超过80亿元。2024年上半年，永辉的表现也不尽如人意，实现营收377.79亿元，同比下降10.11%；归属上市公司股东的净利润仅2.75亿元，同比下降26.34%。

营收和净利双降的同时，永辉只得闭店止损。在2024年的前8个月时间中，永辉就关闭了136家门店。另据窄门餐眼显示，顶峰时期达到80家门店的超级物种，而今仅剩4家门店。

某种程度而言，当下的永辉正面临“四面楚歌”的窘境。且自今年3月起，京东先后多次减持永辉股份。

“我们正在下山”，2021年，时任永辉超市董秘张经仪辞职时曾如此表示。时代变局下，没有谁能够独善其身。但叶国富却不这么想，他或许认为，此时是“抄底”永辉的绝好时机。

2、如何协同、能否新生？

“2024年初，在名创优品举办的投资者日，我提出零售的未来只有2条路:低价零售和特色零售。名创优品是特色零售，山姆和Costco也是特色零售。”

在沟通会议现场，叶国富娓娓道来。翻看往日的报道也不难发现，近年来，叶国富始终推崇Costco的模式。但在看遍全球的零售业态后，叶国富却认为，比Costco、山姆和Trader Joes更优秀的零售模式，是来自中国的胖东来。

“与山姆和Costco相比，胖东来模式与其相同之处是对产品力的高度重视。不同之处则在于，更加重视顾客体验，更加尊重员工，且没有会员制。在这几点上，胖东来模式与美国的‘精致穷人超市’Trader Joe’s更为相似。”

对于胖东来的看好，让叶国富对永辉的内部调改充满信心。

截至目前，永辉已完成了郑州信万广场、郑州瀚海海尚两家门店的调改。不久前，永辉曾披露，两家调改门店日均收入成倍增加，可以覆盖运营成本，已实现盈利。在未来，永辉还将在北京、合肥、杭州、深圳、沈阳等十个城市开启门店的调改工作。

另据北京永辉官微消息，永辉在北京自主调改的首家门店——石景山区喜隆多购物中心店，已进入全面调改阶段，将于10月19日恢复营业。

“现如今，线下超市正面临着结构性的供给侧出清，我们正见证以胖东来为主要代表的一批国内超市掀起的变革。”叶国富认为，这场变革将重塑线下超市格局，永辉有巨大的潜力在这场变革中脱颖而出。

那么，对于当下的名创优品，入股永辉将带来怎样的好处？二者的业务又将如何协同？

在申万宏源首席分析师赵令伊的观点中，名创优品和永辉超市在供应链和渠道方面有一定的协同性，这样的组合或对两个企业的长期竞争力、业务发展有稳定的增益。

资深零售专家王国平也对36氪表示，名创优品有不逊于胖东来的、布局全国的供应链网络。“对于当下的名创优品，海外生意连年增长的同时，也不再满足国内小店的生意，如果能在未来把产品卖给永辉，与永辉合力找到更好的渠道开大店，也不失好的选择。”

在沟通会上，叶国富也强调，名创优品能借助永辉的优势升级渠道，拿到国内零售商圈*的位置与租金条件。同时，张靖京也重申了名创优品的“5年战略规划”不变——即2024年至2028年，集团每年净增门店900至1100家。按照该计划，名创优品将在三年后实现门店数量破万。

“希望大家相信我的眼光，在零售这一块我*不会做错。”

在沟通会现场，叶国富曾如此表露信心。可以肯定的是，市场需要给到永辉超市、中国零售业态更多耐心，名创优品与永辉的结合能否成功，也需要时间的验证。